555亿GMV！鸣鸣很忙冲击港股，量贩零食巨头如何炼成？

超99%营收来自加盟商，做“薄利多销”供应链生意。

      规模化狂飙之下，量贩零食赛道资本角逐正酣。

      供应链范式获悉，4月28日，量贩零售头部企业——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，联席保荐人为高盛和华泰国际。

      招股书显示，2024年，鸣鸣很忙门店零售额（GMV）达555亿元人民币，全年交易单数超过16亿，在中国休闲食品饮料连锁零售商中排名第一，中国食品饮料连锁零售商中排名第四。

      截至2024年12月31日，鸣鸣很忙共有14394家门店，覆盖全国28个省份和所有县级城市，平均每天开店数量超20家，每家门店日均单量达452。

      天眼查信息显示，截至目前，鸣鸣很忙已历经4轮融资，最新一轮10.5亿元融资于2023年12月完成，投资方为好想你、盐津铺子等，投后投后估值超105亿元。值得一提的是，在完成融资后的次年8月，市场曾传出“鸣鸣很忙或将上市”的消息，彼时官方予以否认。

      而如今，鸣鸣很忙为什么一反常态选择冲击港股？

2024年营收393亿元，

占据58%下沉市场

      鸣鸣很忙专注于量贩式休闲零食的销售业务，其核心消费群体主要集中于中低端市场。2017年，晏周在湖南长沙创立了“零食很忙”品牌；2019年，赵定在江西宜春创立了“赵一鸣零食”。

      彼时，国内零食行业正处于从传统商超模式向“高性价比、高频次”消费场景转型的关键时期。这两大品牌凭借“好吃不贵”的鲜明特色，迅速在市场中崭露头角，成长为具有全国影响力的企业。与此同时，量贩零食这一细分赛道也吸引了众多参与者，市场竞争态势日益激烈。2023年11月，为增强竞争力，“零食很忙”与“赵一鸣零食”正式宣布合并，共同组建为“鸣鸣很忙”。

      过去三年，鸣鸣很忙营收呈现出爆发式增长态势。招股书数据显示，2022年、2023年以及2024年，鸣鸣很忙分别实现营收42.86亿元、102.95亿以及393.44亿元；经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元以及9.13亿元；毛利也分别攀升至3.19亿元、7.72亿元、29.99亿元。

      在门店布局上，鸣鸣很忙采取“农村包围城市”策略，一方面在三四线城市及县域市场深度下沉，凭借高性价比的产品和亲民的门店形象，迅速抢占市场份额；另一方面，在一二线城市的核心商圈和社区加密布局，提升品牌知名度和市场渗透率。

      截至2024年12月31日，公司门店总数已突破14394家（其中加盟店14394），覆盖全国1224个县，约58%位于县城与乡镇，66%位于县城。

超99%营收来自加盟商，

做“薄利多销”供应链生意

      在此前的文章中，小范曾多次提及，零食量贩店做的是规模化生意，主要通过低价与高周转的走量来获得盈利。

      鸣鸣很忙同样如此，其收入超99%都来自向加盟商销售商品所得，也就是做供应链采购与批发生意。招股书数据显示，2022年、2023年以及2024年，鸣鸣很忙向加盟店销售商品分别实现42.43亿元、102.01亿元、388.88亿元，分别占比总营收的99%、99.1%、98.8%。

      在商品运营层面，鸣鸣很忙提供丰富的商品种类，涵盖烘焙食品、饼干、坚果炒货、糖果蜜饯、肉制品、膨化食品等多个品类，SKU达3380个。通过与供应商直接合作，减少中间环节，公司能够以更具竞争力的价格销售商品。招股书显示，2022年至2024年，鸣鸣很忙毛利率分別为7.5%、7.5%及7.6%，远低于行业平均20.35%的毛利率，由此吸引了大量价格敏感型消费者。

      同时，为实现“高周转”供货，鸣鸣很忙打造了一套高效的供应链体系。

      在仓储物流上，鸣鸣很忙基于门店网络在全国布局了36个仓库（其中25个为自营仓库），门店通常在仓库的300公里范围内，能够确保商品在24小时内及时配送至全国各店。凭借高效的运营模式，公司实现了11.6天的存货周转天数；2024年物流成本占总收入的比例为1.7%，低于行业平均水平。

      在数字化建设方面，公司整合了一支235人的专业团队，打造出覆盖选品采购、仓储物流、加盟商及门店管理等全流程的数字化能力体系，有效攻克了散装称重产品精准识别的难题。

      此外，鸣鸣很忙与盐津铺子、甘源食品等2300余家厂商建立了深度合作关系，其产品平均价格较线下超市渠道的同类产品低约25%。对比同业，供应链成本优势显著。

量贩零食大乱斗，

“再不上市就熬不住了”

      作为量贩零食赛道的半壁江山，鸣鸣很忙选择在此时冲刺IPO，其实是大势所趋。

      近年来，量贩零食行业爆发式增长，传统零食企业加速布局，新兴品牌凭借差异化策略崛起，市场参与者众多，竞争呈现白热化态势。据虎嗅智库《2024年中国量贩零食市场报告》，量贩零食行业CR5（前五名集中度）已从2020年的18%攀升至2024年的52%，头部品牌通过规模效应加速挤压中小玩家生存空间。

      典型如“很忙系”与“万辰系”的开店竞赛。从2023年下半年到2024年，万辰集团和零食很忙集团便你来我往，不断通过价格战、抢地盘、拼服务、抓流量等路径抢占市场份额。激烈时两      家零食店就开在马路正对面，颇有当年瑞幸库迪互相对垒的架势。大乱斗背后，许多加盟商叫苦连天，直呼“再不上市我们就熬不住了”。

      因此，此时上市对鸣鸣很忙而言，既是自身突围之策，也是稳定加盟商体系、在行业洗牌中占据主动的关键。

      一方面，借助IPO，鸣鸣很忙可提前锁定资本市场红利，为后续规模化扩张与供应链深化布局储备充足资金，从而在行业整合中掌握主动权。据悉，此次IPO所得资金也将主要用于供应链、门店网络、品牌推广、数字化、战略投资等方面。

      另一方面，从资本市场机遇来看，港股市场对消费新零售领域的关注度持续升温，投资者对高成长性与盈利潜力的连锁零售企业兴趣浓厚。鸣鸣很忙此时选择港股上市，既能借助国际资本市场的流动性优势，又能通过海外融资渠道为全球化布局预留想象空间。

      综合来看，鸣鸣很忙此次冲击港股IPO，是把握行业机遇、应对激烈竞争的战略抉择。然而，随着行业竞争进入深水区，如何平衡规模扩张与运营质量、如何构建差异化供应链壁垒，将是其下一阶段的核心命题。